商業計畫與估值包

• 投資人要你補一份五年財務預測，但你手上只有記帳軟體印出來的損益表。
• 對方問「你們公司值多少錢」，你講了一個數字，接著被要求說明怎麼算出來的。
• BP 的商業模式寫得很順，寫到財務那幾頁就卡住，而且找不到人可以問。
• 談到一半才發現，對方要的東西你一項都拿不出來，案子就這樣冷掉了。

財務預測的難處不在算術，在於哪些假設投資人會信。同樣寫「三年成長兩倍」，拆得出驅動因子的版本會被追問細節、進入下一輪討論；拆不出來的版本會被直接退件，而且對方通常不會告訴你為什麼。

這個分寸沒有公式，也查不到標準答案。它來自看過夠多份 BP 在投資人手上被打回票、並且知道當下對方心裡在想什麼。

我做了 12 年投資管理、8 年證券承銷，長期站在「決定要不要投」的那一側看 BP。這份工作我熟悉的不只是怎麼做財務模型，而是它會被怎麼檢視。

• 3–5 年財務預測模型（Excel）所有假設獨立成欄可自行調整，改一個數字整份預測與估值自動重算。投資人要求試算不同情境時，你當場就能回應。
• 公司價值評估報告DCF 與可比公司法交叉驗證，提供估值區間而非單一數字，並附談判時的建議起點與可退讓範圍。
• BP 財務章節的呈現建議與修改不只給你數字，也調整它在簡報裡怎麼排、哪些該放、哪些該收進附錄。
• 一次投資人問答演練針對你模型最弱的地方，我先問過一遍。與其在投資人面前被問倒，不如先在我這裡倒一次。

我在上百份 BP 裡最常看到的 5 個財務錯誤

這些不是算術錯誤，是邏輯錯誤——所以再檢查一百次也抓不到，但投資人翻兩頁就看得出來。

1. 營收用成長率堆出來，說不出這些成長來自哪裡
2. 只做基準情境，被問「如果只做到一半呢」當場答不出來
3. 營收要成長三倍，但人事費用假設幾乎不動
4. 拿第五年的獲利乘倍數卻忘了折現回今天，估值直接灌水一倍
5. 把損益表當成現金流——帳上獲利，戶頭卻燒乾

每一項展開講都是一篇文章。我在方格子專欄有比較完整的拆解，歡迎去看。